本周组合：开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/比音勒芬/九牧王；
        高性价比组合：开润股份，南极电商；
        纺织制造组合：百隆东方，健盛集团；
        超跌稳健组合：水星家纺，歌力思；
        业绩释放周期组合：比音勒芬，太平鸟。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        高股息率组合：九牧王。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1）行业观点：本周上证指数上涨  0.68%，申万纺织服装板块上涨  1.66%，板块整体PE（TTM）为  19.70。个股方面，浔兴股份、嘉麟杰、摩登大道涨幅居服装板块前三；多喜爱、日播时尚、上海三毛跌幅居前三。本周全国气温普降。南方气温继续下探，最低气温  0℃线将南压至江南北部至贵州中部一带，合肥、武汉、南京等地最低气温将跌至冰点以下，为今年下半年来首次。降雪范围也将向南扩张，截至  12  月  8日，湖北、安徽、浙江等局地有暴雪。华北地区等地降至-10℃左右。我们认为，气温降低整体利好冬装销售，短期内品牌服装的销售需求提振值得期待。
        我们维持品牌服饰业绩未来两个季度业绩逐步筑底的判断，当前时点，建议关注：
        1）以做高性价比产品和大众市场为主要方向的：开润股份、南极电商；2）纺织制造板块的优质标的：百隆东方，健盛集团；3）深耕低线城市，渠道发达，受到消费环境波动影响较小、电商渠道业绩反弹的低估值标的：水星家纺。4)处在业绩释放周期的比音勒芬、太平鸟；5）行业股息率较高，经营状况稳定，分红比例稳定在高位的标的：九牧王（根据近三年分红比例预期现价对应  18  年股息率  8%）。
        2）重点公司推荐：
        开润股份：1）营收持续高增长，业绩符合预期。18Q1-3  实现营收  14.42  亿元（+81.7%），归母净利润  1.28  亿元（+37.48%），扣非归母净利润  1.13  亿元（+35.3%）。传统  B2B  客户预计保持稳定增长为  15-20%；B2C  收入约  70.65  亿（+111.19%），Q3为  2.95  亿（+106.97%），持续维持  100%以上增长。2）B2C：持续看好公司成长为出行市场细分龙头，18  年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张。预计截止到  Q3，各渠道占比为：小米  70%左右，京东/天猫各不到  10%，团购不到  10%，剩下是其他渠道。预计未来持续全渠道快速扩张，有望成为业绩增长驱动力之一。预计  18  年润米整体营收增长  100%+，净利率  6%-7%。2）B2B：18  年国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收，老客户结构持续优化，18  年新客户开发有望超市场预期。拟收购印尼优质代工厂，打造东南亚供应链体系，并进入国际运动品牌供应链体系，引入新型客户及开发新品类，精益生产提高效率增强盈利能力，预计未来三年  B2B  收入CAGR  20%+。3）维持  18/19  年净利润至  1.77/2.53  亿，对应  EPS  分别为  0.81/1.17/2.07元，预计未来三年  CAGR  达  50%。
        南极电商：1）公司公布三季报，18  年前三季度实现营收  20.45  亿元（+409.20%）；实现归母净利润  4.49  亿元（+85.01%）。公司前三季度  GMV  持续增长，为  105.4  亿元（+62.5%）；2）商业模式越发清晰，马太效应凸显，高规模  GMV  高速增长印证商业模式壁垒。另外，在精细化管理及新品牌新品类的延伸下，受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求，增长动力强劲，有望成为  A  股最具代表性的高成长新零售公司。3）维持盈利预测  2018-20  净利润为  8.69/12.51/17.84  亿，预计  EPS  调整为  0.35/0.51/0.73  元，给予公司  2018  年  35  倍估值，维持目标价  12.4  元。
        百隆东方：越南产能稳步释放，净利率不断提升
        公司越南产能预计快速稳定释放，海外高盈利能力随产能占比增加有望带动整体净利率持续提升，同时国内订单趋稳下越南订单有望超预期。
        需求：公司订单增长：1、头部客户（申洲国际等）订单集中度有望提升；2、受中美贸易战影响，公司越南工厂直接出口优势及国际客户（尤其是美国）订单有向海外转移趋势导致海外订单供不应求，订单量有望超预期。3、国内订单基本稳定，虽然出口海外的国际客户订单部分转移，但公司积极开发下游国内品牌客户，同时国内品牌由于供应商集中趋势明显，会加强对色纺纱细分龙头的采购，综合来看公司在国内能够补充转移后的订单需求缺口，预计基本稳定。
        供给：1、量：随着越南  B    区纱线生产项目逐步投产，公司产能逐步得到释放，预计18-20  年越南产能增速预计为  40%/29%/22%；国内产能基本保持平稳；预计  18  年-20年公司总产能分别为  140/160/180    万锭，总产能增速预计为  17%/14%/13%，到  2022    年越南产能占比有望超过  2/3。2、价：棉价预计稳中有升，库存充足，经过年报库存数据的计算，我们预计公司储备了  7-8  月棉花用量，毛利率预计平稳上升。
        盈利能力：越南税收优惠、贸易环境良好、成本优势等因素驱动下，18H1  公司越南工厂净利率高于国内工厂净利率约  6%超预期，预计随越南产能占比提升，拉动公司整体净利率上升，ROE  持续提升。
        核心竞争优势：进入头部客户供应链，稳定增长；越南产能具备规模及先发优势，政策红利对于后入者逐渐减少；资本支出持续投入提升技术优势。
        扰动因素：人民币贬值，报表端增加营收和利润规模，促进出口；公司有约  1  亿美元净资产，汇兑损失变为收益，降低财务费用，增加利润弹性。
        水星家纺：1）公司公布  18  年三季度报告，实现营收  18.03  亿元（+13.62%），归母净利润  1.81  亿元（+15.22%），营收符合我们预期，净利润略低于预期。其中  Q3  单季度实现营收  6.43  亿元（+8.72%），净利润  0.61  亿元（+5.56%）；
        2）线下：根据我们估算，18  年前三季度预计增长  21%左右，其中，Q1  同增  25%，Q2  同增  25%+，Q3  同增  14.3%。Q3  线上渠道占比下降至  25%；
        3）线上：根据我们估算，前三季度公司线上渠道实现低个位数增长，增速在  2%左右。其中  Q1  估算同增  24%，Q2  略降，Q3  同降  5.4%。
        4）18  年全年预计线下渠道实现增长  15%-20%。预计线上渠道增长  5%-10%。
        5）考虑到公司前三季度利润略低于预期，同时由于线上电商业务在高基数的背景下，又受到低价电商品牌的积压，中短期将会受到波动，下调  18-20  年盈利预测，预计18-20  年净利润分别为  3.03/3.60/4.26  亿元（原值为  3.14/3.77/4.54  亿元），EPS  为1.14/1.36/1.61  元，目标价  22.8  元。
        风险提示：终端需求疲软，库存风险，行业回暖、调整不达预期