工业增加值增速续创近三年新低
当前工业增加值走势明显较弱,且有脱离"L"型底部区间进一步下探的迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业生产目前的压力有两个方面,其一是需求端的走弱(短期内11月出口增速也有大幅下滑);其二是企业被动补库之后的主动去库动机增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,目前大宗商品价格的走弱也会对企业的生产动力带来负面影响。不过,政府边际放松环保限产、支持基建的托底意向也给生产端带来了一定的支撑,钢铁、有色、铁路等运输设备、电气机械制造业均趋势回暖。展望来看,未来国内经济的走势将较大程度取决于政府的政策支持力度。总体而言,明年政府进一步采用积极的财政和货币政策将是大概率事件;但考虑到目前政府的债务压力仍大,地方政府风险防控与金融风险防控相关文件已大幅削弱了预算内资金的撬动效力,房地产对经济的拉动将进一步趋弱,全球经济走弱使得来自外贸的拉动力也会走弱,我们预计明年经济增长与工业生产仍会有小幅下行。
投资增速继续回升,但未来仍将承压
基建投资在政府的支持下出现了回升迹象,铁路与电力行业带来了较大的推动力,这背后可能有中央资金的发力(往年结构数据显示,中央在这两个行业参与程度较多)。我们预计明年基建增速可能会继续回升至5%左右的水平,但往年基建两位数增速的时代应该会一去不复返:以往基建资金更多由各类地方政府配套资金所提供,而在地方政府债务与金融防风险的相关政策的约束下,财政资金的撬动作用将显著减弱。
房地产投资增速保持不变,施工面积增速的回升可能与土地购置费的下行趋势形成一定对冲。11月新开工、施工面积增速小幅走强,土地成交价款、销售增速、资金来源增速有所走弱。预计未来房地产投资增速将会显著走弱:一方面,销售增速下行会使得房企拿地更为谨慎,资金相对充裕的大型房企土储也已经相对充足,再叠加土地购置费延期支付效应将显著减弱,所以土地购置将成为显著拖累;另一方面,销售增速的接连下行可能会逐步影响新开工面积,进而影响施工面积,同时工业品价格存通缩压力,带来建安投资增速的向下压力。
从今年4月开始,制造业投资增速持续攀升。不过考虑到当前融资环境并没有明显的改善,企业利润增速仍在不断趋势下行,未来资金方面的压力会对制造业企业投资带来较为明显的负面影响。
消费增速创新低,汽车与油价是主要拖累
11月份社零消费增速续创历史新低,当前的社零增速水平与21世纪初相仿。实际消费增速水平仅为5.8%。分项上看,汽车与石油制品类消费出现了大幅下滑,是主要的拖累。目前社零消费增速持续保持2009年开始的趋势下行,预计明年这一趋势可能将延续。压制社零消费的因素包括:经济预期转变对消费偏好的影响、楼市趋冷对居民财富效应的影响、教育医疗相对昂贵的服务价格对商品消费的挤出等。