投资要点
        春节黄金周数据表明消费增速环比企稳、同比仍在低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】商务部监测数据显示，除夕至正月初六（2  月  4  日至  2  月  10  日），全国零售和餐饮企业实现销售额约  1.005  万亿，比去年春节黄金周增长  8.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）消费总体维持了  18  年  3  月份以来增速下行的趋势，同比增速仍处历史低位，但从环比情况来看，春节黄金周的增速相比  18  年  11  月与  12  月的增速，已明显企稳。前瞻来看，春节时间节点同比提前或将导致  19  年  1-2  月社零增长速度进一步放缓，但自  3  月之后可以开始观测整体消费何时能够筑底。
        众多海外品牌集团  18Q4  中国市场表现亮眼，这表明消费自下而上看存在结构性特点，受众较为聚焦的高端品牌有可能凭借自身经营取得超越行业的α。欧莱雅、雅诗兰黛、爱马仕、Burberry、LVMH、Pandora  等18Q4  的业绩增长主要源于中国市场的强劲贡献。
        当前低估值环境下，自下而上寻找具备α的优质龙头成为最优策略。
        目前，绝大部分品牌公司的估值已回落至  19  年  10-15  倍市盈率区间，这是历史上品牌服装板块的估值底部区域。在这样的估值下，品牌服装公司的强现金流能力，如果再能叠加较高的分红意愿，不少优质品牌公司将成为具备高股息率特征的标的。再结合自下而上对于业绩确定性的研究、判断，我们认为高股息率+业绩确定性增长，是当前板块最优的投资主线，在此主线下，推荐：森马服饰、地素时尚。
        对于  2019  年板块投资机会判断：
        品牌服饰  2019  年股价波动空间大幅收窄（向上、向下空间都有限）：品牌服装企业过去几年的能力提升决定了行业不会重走  12  年老路，同时10-15X  的较低市盈率水平、充沛的现金流、轻资产的运营模式，决定了这些公司具备较强的分红能力，这将有效锁定了下跌空间。而向上的空间主要局限于不确定的经济前景。
        优质制造  2019  年全球化产业布局是主逻辑：优秀的中国制造业龙头已经形成了全球性的竞争优势，在产能全球化布局年代，这类公司市场占有率仍在集中化过程中的成长性依然值得投资者期待。19  年，影响优质制造短期表现的主要是：出口环境、人民币汇率、原料价格。出口环境存在一定向下压力，但估计汇率和原料价格影响相对较小，因此，那些经历过二三十年发展的优质制造企业有望实现业绩的稳定发展。
        新模式  2019  年依然会保持较快增长：新模式是新零售的一部分，是阿里（南极电商）、小米（开润股份）、拼多多（南极电商）生态圈的一部分和思想的落地者。“新”代表着希望和未来，也正是因为这些新模式发展，我们看到传统零售、批发在过去六七年中被一点点分割和替代。在市场预期和信心都极低的当前时点，我们认为  2019  年该类公司超额收益的概率明显偏大。
        风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动