事件
        1  月快递数据出炉：1  月全行业实现业务量  45.2  亿件，同比增长  13.5%；上市公司增速方面，依次为申通（+43.0%）、圆通（+36.1%）、韵达（+35.6%）以及顺丰（+27.4%），上市公司数据均大大超出行业水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司数据更具说服力，集中度快速攀升
        1  月来自于龙头公司市占率的快速提高，A  股  4  家公司市占率合计达到49.4%，同比/环比分别扩大  8.2%与  3.0%，头部公司市场份额快速扩大，公司与行业增速进一步拉开。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时从增量角度，我们会发现  A  股  4  家公司  1  月合计增量达到  5.88  亿件，行业增量仅  5.3  亿件，假设我们认为行业与公司统计的数据均是精确的，那么这说明行业其他公司合计负增长。
        但与此同时，邮政局统计的  CR8（收入口径）却环比持平，同比扩张  1.2%，说明  A  股公司所获份额来自于另外几家一线快递（包括中通+百世+京东+邮政  EMS），我们认为发生如此剧烈变动的概率较小，因为京东与邮政  EMS均是春节期间快递服务的主力选手，因此在邮政局与上市公司数字矛盾之时，我们倾向于相信上市公司数据的准确性。
        1  月单价环比企稳，环比趋势意义大
        1  月行业单价  13.20  元/票，同比去年提升  0.71  元/票，环比提升  1.94  元/票。上市公司方面，同比上看，由高到低依次为顺丰  24.85  元/票，yoy+8.7%，我们认为这与春节期间航空件占比提升有关；电商系快递方面，韵达  3.56元/票，yoy+77.1%，主因为合并派件费导致口径变化，圆通  3.44  元/票，yoy-9.0%，但同样受到收入口径影响，实际单价降幅小于该数字；申通  3.38元/票，yoy-2.3%，口径也受到转运中心并表影响。因此综合来看，4  家公司中存在  3  家口径变化，对单价的实际变化扰动较大，成本又随着规模增长和管理优化动态下降，因此我们认为单价的环比趋势意义较大。环比来看，1月没有公司出现单价负增长情况，符合春节特征。
        预计  19  年竞争格局改善，收入与利润有望超预期
        18  年下半年起，一线快递对于市场份额的获取能力继续强化，叠加当前环比价格企稳，我们认为  19  年公司收入可能超出市场预期，同时由于公司业绩增长来自于成本管控能力，在高速成长之下，各家快递资本开支→资产优化→管理改良→成本下降→业务量增长→规模效应的正向循环逻辑已经成立，其中最为核心的要素仍然在于成本管控能力，我们看好一线快递企业成本下降的空间。
        投资建议
        当前一线电商快递韵达、圆通、申通均表现出由于行业的成长性，这体现了一线快递更强的成本与网络能力，由于  18  年初一在  2  月  15  日，19  年在  2月  5  日，因此  2  月在工作日上具有较大优势，大概率  1-2  月累计增速都会超过  40%；同时考虑当前环比单价呈现企稳态势，19  年公司在业务量带动下，收入业绩有望持续提升，带来持续的估值修复，我们  1  月起推荐圆通申通增速边际改善更大+当前估值水平较低，股价滞后于基本面改善，继续推荐圆通申通，关注韵达以及业务量增速改善的顺丰。
        风险提示：快递增速低于预期；竞争格局恶化