报告摘要：  
        油脂2月整体调整，三大油脂走势分化，棕榈表现最弱，产地和国内压力均较大，可以用内忧外患形容。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】马盘西马南方棕油协会SPPOMA发布的数据显示，2月1-20日马来棕油产量比1月份同期下降8.36%，而作为对比，在此前的预估中，  Sppoma预估2月1-10日产量环比下滑47.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）MPOA的数据则更是认为2月前20日产量为环比增加4.2%，产量恢复速度过快成为市场主要担忧。另外在出口层面，各家机构均预期2月出口下滑。Amspec数据显示2月1-28日马来环比出口下滑14.5%，而SGS数据显示相比1月环比减少15.25%。产量逐步恢复，且很可能逐步超出正常值，出口没有跟上，后期马来毛棕油只能继续压价销售。国内2月粕类相对继续偏弱，油粕比走强。非洲猪瘟疫情比较严重的地区的产能去化超过30%，南方地区的中小养殖户的补栏意愿也不高，全国生猪存栏可能同比减少20%以上，豆粕的需求在19年一季度受此影响，预计同比下降10%。整体豆油一季度看好的主要逻辑依然成立，即豆油的供应受大豆压榨量下降而下降，库存有望继续减少。棕油在持续累积的库存和外盘的打压下持续偏弱，本月我们推荐的豆棕价差走扩，棕油59反套策略表现较好。菜油整体维持相对偏强状态，中加关系不够稳定，月末持续上行，主要受市场传言中国禁止给加拿大进口菜籽发放GMO证书，但还没有得到充分证实。华南地区工厂菜籽原料相对紧缺，在正常生产下工厂近期挺价意愿较强，川渝地区现货市场成交稍好转，工厂提货正常，浓香小榨菜籽油成交稍好转。目前油脂需求进入阶段性淡季，需谨慎看待当下传言引起的多头炒作。  
        策略：  
        在节后粕类需求仍无起色，油厂挺油价的背景下，豆油仍较坚挺，棕油压力较大，后期库存将进一步累积，油脂整体震荡，但分化有望延续。套利上豆棕价差可继续持有，而棕油的反套预计仍有空间。菜油品种受政策扰动，不确定性较强且波动较大，建议规避。  
        风险:  贸易谈判进展  棕油产量。