猪周期卷土重来，但CPI总体保持温和为大概率事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】退一步讲，即便猪价对CPI造成较大影响，单一物价扰动也并不会引起货币政策的收紧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　生长周期决定供给时滞，我国猪周期一般在4年左右
　　以猪价的上涨-回落为一个周期进行分析。最近十年来，我国共经历3轮猪周期，分别是2006年7月至2010年6月（48个月），2010年7月至2014年4月（46个月），2014年5月至2018年5月（49个月），每轮猪周期时长大概在46-49个月。背后原因在于，供给时滞决定猪周期长度，而前者又由生猪的生长周期决定。
　　受非洲猪瘟影响，2018年猪周期受阻并出现分化
　　从去年5月中下旬开始猪肉价格已经触底反弹，但却受阻于非洲猪瘟。在行政去产能化高压之下，我国近年来逐渐形成了“南猪北养”的养殖格局。非洲猪瘟的爆发，让养殖比较集中的北方地区生猪无法运往南方，导致辽宁、黑龙江等北方地区在去年9月以后猪价出现较大跌幅，而广东、浙江等南方地区猪价则呈现上涨压力，区域分化显著。
　　两大条件支撑，猪周期卷土重来
　　第一，生猪存栏降至低点，预示猪肉供给压力。2019年2月我国能繁母猪的存栏量仅为2738万头，与2012年底的高点5068万头比缩减了将近一半；与去年同期相比减少了19.8%，创下最近10年的新低。由于存栏量领先生猪出栏10个月，因此预计生猪供给压力或延续全年。
　　第二，猪粮比回升，养殖户利润改善，但从当前猪粮比、玉米价格、以及近年来养殖户补栏情况看，尽管2019年养殖户利润回升为大概率，但大幅扩产的可能性不大。
　　本轮猪周期展望及其影响
　　参照2010年猪周期：预计年内猪肉价格将持续走高，全年高点为12月份，达28.9元/公斤；全年CPI同比2.5%，季度高点为二季度（2.9%），月度高点为6月（2.9%）。
　　参照2015年猪周期：预计年内猪肉价格上涨半年后出现回调，全年高点为9月份，为26.2元/公斤；全年CPI同比2.2%，季度高点为二季度（2.4%），月度高点为7月（2.7%）。
　　两种情形均难以制约货币政策。我们认为后者发生概率较大，此时CPI总体保持温和，不会对货币政策形成掣肘。即便前者真的发生，由于“货币政策并不针对个别商品价格变化进行调整，而主要是观察物价的总体水平”，单一猪价扰动造成的CPI上升，也并不会引起货币政策的收紧。
　　风险提示：
　　猪瘟疫情蔓延，生猪流通受阻等。