研究结论
今日(2022年9月22日)A股市场延续地量态势,多数指数维持震荡态势:全天成交额维持在6399.3亿元低位,与周三基本持平;上证指数今日涨跌幅-0.27%、创业板指今日涨跌幅-0.52%、沪深300今日涨跌幅-0.88%、科创50今日涨跌幅0.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】北上资金全天净流出36.49亿元人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业和主题表现方面,中信行业分类下的煤炭、军工、石油石化涨幅靠前,分别上涨2.86%、2.30%、0.77%;家电、轻工制造、传媒板块跌幅靠前,分别上涨下跌2.28%、-1.77%、-1.69%。总结来看,今日A股继续维持地量态势,行业涨幅延续分化;我们预计短期A股缩量震荡轮动局面仍将持续。
展望来看,近期市场受国内经济内生动力弱、海外加息和衰退风险、中美摩擦等因素,出现明显风险偏好回落和指数走弱,但从中长期来看,积极因素正在逐步发挥作用,市场大幅下行风险不大。
首先,我国宽松的货币政策方向并未发生改变。虽然货币政策受美国加息、国内通胀中枢抬升的制约,社融同比略有下行。但今年货币政策仍聚焦于国内基本面,流动性整体维持相对宽松态势,货币政策托底经济下行明显。
其次,最新发布的8月份全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额分别同比增长4.2%、5.4%,均好于7月份。1-8月份全国固定资产投资同比增长5.8%,高于1-7月份。宏观数据边际回暖,说明经济持续恢复,体现出政策正在发挥重要作用。
第三,蓝筹股估值有较高的性价比。沪深300的ERP达到历史中位数以上1个标准差,从历史来看已经进入较好的投资区域。
由此,我们认为:
(一)当前市场核心问题还是国内经济在内外需疲弱情况下,短期切换至盈利复苏逻辑不顺畅。三季度PPI下行虽然缓解了成本端的压力,但需求端复苏依然缓慢。因此在前期景气赛道调整的情况下,市场风险偏好下降。预计在三季报集中披露和PPI见底前,市场可能还会维持弱势状态,建议以配置防守和低位为主。
(二)另一方面,10月中下旬开始上涨的条件逐步具备:(1)三季报开始,市场有望顺利切换至盈利复苏逻辑。(2)目前市场估值分位处于历史中低位(全A市盈率10年以来30-40分位),性价比较高。(3)国内稳增长基调和宽货币等偏暖的政策环境延续。
(三)配置方面,先防御(金融地产基建等低位),后消费和成长。切换至防御的时间点为8月中旬已经开始,或持续到10月中下旬;切换至消费和成长需要等待PPI见底、三季报消费和地产相关行业继续复苏、疫情出现放松、海外加息到尾声等信号出现。
风险提示
一、国内疫情出现超预期发酵
二、美国经济衰退超预期
三、稳增长落地不及预期