◆核心观点：1）三季度疫情虽仍有多点散发，点状扩散的趋势，但消费行业有韧性，呈恢复性增长，营收、盈利均有改善；2）2022年三季度全A盈利呈企稳态势，单季营收同比有回升趋势；3）上游资源类行业利润挤压状况得到改善，中下游行业盈利状况开始企稳；4）2022年三季度能源行业景气度虽有所减弱，但绝对值依旧位于高位，中下游部分行业有所改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　◆全部A股22Q3单季营收较22Q2好转，累计营收未见明显下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年前三季度全部A股累计营收同比增速为8.0%，全部A股（除金融）为9.6%，较2022前二季度分别下降0.4%、0.3%。单季来看，22Q3全部A股单季度营收同比增速为7.2%，全部A股（除金融）为8.9%，较22Q2单季度营收同比增速分别上调1.2%、2.4%。2022年三季度防疫政策开始灵活调控，疫情虽有呈多地散发，点状扩散的趋势，但未有二季度的长时间大规模的封域措施，复工复产持续推进，三季营收有所企稳好转。
　　◆ 2022年三季度全部A股归母净利润增速小幅回落。2022年前三季度全部A股累计归母净利润同比增速为2.6%，全部A股（除金融）为3.1%，较2022前二季度分别回落0.7%、1.5%。单季层面的变化更能反映出盈利增速的状况：从单季度归母净利润增速来看，全部A股、全部A股（除金融） 22Q2单季度归母净利润同比增长率为0.8%、-0.6%，较22Q2分别回落1.1%、0.5%。整体上来看，A股三季度归母净利润增速较二季度未见改善，呈小幅下调态势。
　　◆全部A股ROE（TTM）三季度较二季度小幅下跌。截止2022年三季度，全部A股ROE(TTM)为9.0%，全部A股（除金融）为8.5%，较2022年二季度分别下调0.1%、0.1%，呈小幅下跌。通过杜邦分析拆解来看，ROE的小幅下跌来源于销售净利率和资产负债率的下探。虽然三季度央行再次超预期降息降准，但从三季报来看，由于三季度经济面未见明显好转，企业运营偏谨慎，全A的资产负债率再次下降，考虑到宽货币的传导需要时间，四季度政策面滞后影响效果在数据层面预计将逐步企稳，全A（除金融）负债率Q4再次大幅下探可能性较低。
　　◆上游利润挤压状况改善，消费行业持续恢复。上游能源类行业三季度景气度减弱；中游材料行业盈利状况持续下行；电力设备板块电池和光伏依旧景气电池板块营收改善，光伏经营能力改善；消费板块中必选消费板块呈回暖态势，农林牧渔、社会服务盈利表现亮眼，汽车行业盈利回升。金融大类中地产行业盈利未见改善，地产行业仍处于下行通道；TMT大类板块中，电子、计算机、传媒行业盈利持续处下行通道，通信行业盈利同比增速相对较好。四季度可关注成本压力得到缓解的中下游行业如食品饮料、汽车、医疗器械等；二十大提及的战略安全相关行业，如国防军工、半导体产业，低碳战略相关的光伏产业等。
　　◆风险提示：疫情超预期、房地产下行超预期、海外加息超预期、地缘局势超预期。