▌海外宏观:从强紧缩到浅衰退,外部扰动弱化
通胀:拆解食品、能源、住宅和服务四大分项,2023年二季度后美国通胀加速回落,CPI下行至3%-4%;
衰退:美国经济虽有减速,但更多可归因于经济动能转换,衰退时点预计出现在2023年二季度,且结合杠杆率、高收益企业债等指标判断,大概率是浅衰退;
加息:美联储加息节奏放缓,2023年加息进程最快于3月份结束加息,但转向还需等待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】偏鹰的FOMC票委不支持过早降息,加息到顶点之后会有高利率的悬挂。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
▌国内宏观:从再探底到弱复苏,内部支撑强化
政策:2023年可期待的稳增长政策组合拳是优防疫、松货币、宽财政、扩内需、重改革;
经济:稳增长重回首位,弱复苏重启在即。全年呈N型走势,预计GDP目标在5%或以上,具体表现为稳出口、促消费、稳地产、扩基建、扩制造;
通胀:通胀温和可控,CPI和PPI走势背离。CPI前高后低,预计全年增速在2%左右;PPI前低后高,预计增速在0值附近;
流动性:总量宽松还有空间,结构性宽信用重点发力,预计2023年流动性中性偏松,市场利率低位波动,或有小幅抬升,取决于经济修复力度。
▌A股大势:从W型底到修复市,去否极迎泰来
经济周期与资产配置:经济上东升西落,美欧衰退,中国复苏;资产上否极泰来,美债回归,A股反转。由于宽信用对估值抬升贡献有限,且经济弱复苏,业绩难有快速上行,2023年A股更多是震荡向上的修复行情;
DDM三因子拆解:ERP凸显高性价比,估值高安全垫,风险偏好持续修复;各类资金常态化回补,助力A股估值中枢上移;盈利触底回升,归母净利增速约为6%,开启弱修复;
A股大势与节奏推演:2023年A股走势先抑后扬,一季度强预期与弱现实博弈,走势一波三折,关注政策支持领域。进入二季度后,海外扰动项减弱、国内基本面修复,上行动能更值得期待。但四季度仍需关注内外基本面变化,可能会再起波澜。
▌主线选择:从快轮动到重景气,先价值后成长
参考海内外疫后消费-成长-周期的行业轮动规律,主线选择先价值后成长,兼顾估值修复和景气成长。关注疫后修复(医药、食饮、免税、美容护理)、数字经济(国资云、数据交易、数据安全)、产业安全(工业母机、工业机器人、信创、半导体设备与材料、国防信息化、新能源新技术、粮食安全)三大方向。
▌风险提示
(1)宏观经济加速下行;(2)政策力度不及预期;(3)疫情超预期爆发