中国高频经济数据边际走弱，期待政策发力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着疫情压制需求在第一季度集中释放后，4月份后国内高频经济数据开始走弱：（1）地产端而言，地产板块走弱对经济造成较大拖累，中国经济时报曾发布《一线城市房地产限购应适时优化调整》文章。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计后续地产板块需求刺激政策有望出台，7月底政治局会议或是政策重要观察窗口。（2）消费端而言，消费复苏势头并未能延续，近两年5月份的社零年化增速仅2.54%，大幅低于疫情前水平（8%增速）。消费信心不足是消费复苏的重要掣肘，后续期待国家出台更多鼓励消费的政策。在低基数下，今年二季度的GDP增速或是年内最高。在宏观高频经济数据走弱下，第三季度宏观政策可能加码，但其效果将在四季度体现，再叠加低基数效应，第四季度国内经济有望小幅回升。
　　欧美经济仍有一定韧性，鹰派预期重新升温。2023年4月份后，欧美经济运行指标普遍好于预期。考虑到本轮加杠杆主体为美国政府，我们认为本轮加息导致全球金融风险全面爆发的可能性偏低，并预计后续欧美经济大概率持续好于预期，2023年第三季度欧美主要经济体即使发生衰退，预计衰退深度也不大。2023年第三季度，美国商品、住房对通胀的贡献都将实质性回落，工资-通胀螺旋也已出现降温迹象，预计第三季度美国通胀将继续处于实质性回落通道。虽然美联储已经暂停加息，但6月份点阵图和鲍威尔言论均偏鹰，如后续美国的通胀、就业和经济数据超预期，美联储在7-12月份仍存在继续加息的可能性，仍需提防加息预期对全球市场的扰动。短期不宜对美联储降息预期过高，第三季度贵金属价格走势大概率承压。
　　市场继续磨底，机会大于风险。目前外围市场运行平稳、暂未出现情绪恐慌买点；当下A股虽处于低估区间，但并非极度低估位置，短期A股暂不支持情绪性反转，后续A股走势将取决于国内经济基本面。国内高频经济数据边际转弱是近期A股走势承压的核心原因。通常政策底会领先或同步于市场底。从央行货币政策委员会例会从跨周期调节到逆周期调节的转变、6月份降息等来看，政策底已经开始逐步显现，市场总体机会已大于风险。但从今年两会以来的政策动向来看，政策端始终保持定力，预计今年后续政策出台的速度和力度可能相对温和，市场在底部震荡时间可能偏长。从日历效应、经济弱现实、增量资金来看，在第三季度，A股市场将处于从主题投资向景气投资的切换过渡阶段，但风格切换并不完全，预计“主题投资+景气投资”将阶段性交替出现，市场风格将更均衡。
　　投资建议。第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块，例如保险、白电、火电板块。（2）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（3）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的生物医药、新能源板块；（4）中特估板块，关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。
　　风险提示：海外经济深度衰退风险；中国高频经济数据继续走弱风险；海外金融风险全面爆发风险；俄乌冲突升级风险；贸易摩擦加剧风险。