周度主题观察——聚焦内需
　　过去一周，全球政策、地缘政治和科技新闻密集，不断指向叙事日益复杂和强烈的方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场叙事方面，更多关注短期流动性压力，仍然无力太多顾及主题和基本面的变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）回归基准的机构方向依然引导宽基流动性回补机构权重的方向。
　　地缘政治是我们年度主题关注的首要宏观问题。新年伊始，中东、欧洲、东亚、南亚和南海出现的地缘措辞升级被市场忽略了。对于中国经济而言，全球冲突发酵的方向离家门口很近，也关乎资源保障的通道。过去几个月，红海水域频频发生商船遇袭事件后，胡塞武装、伊朗和美英的军事冲突不断升级，中东更多国家正在卷入更广泛的冲突，壳牌、马士基、达飞海运等大型企业纷纷叫停该航线业务，加大了全球供应链面临的冲击，亚洲和中东更是首当其冲。
　　中东之外，北约宣布下周起至5月举行冷战以来最大规模的军事演习，来自31个成员国以及伙伴国瑞典的约9万名军人参加。这是北约几十年来制订的第一个详细阐明如何应对俄罗斯攻击的计划。北约领导人也一再提示各国居民做好水电应急准备。随着北约和俄罗斯的冲突进一步升级，俄罗斯资源出口必然面临更为困难的环境。
　　地缘政治、天气催化剂不断强化，原油等能源市场供需继续收紧，但油价表现相对低迷，似乎市场更关注全球经济增长和供应链面临的冲击，而不是短期事件。从油市当前呈现的积极信号来看，供应、运输还是叙事的焦点。在中东、欧洲能源供需出现较大不确定性的大背景下，美国短期减产的影响似乎被市场低估了。2023年，中国原油进口创历史新高，新的一年周边地缘政治进入更为复杂的状态，对国内能源保障提出了更迫切的需求。
　　国内，在外部资源进口市场出现不确定性的大背景下，2024年我国首场寒潮即将登场，也将给南方带来今冬来最强降雪。真正的严冬来了。在春节提前放假和安检双重氛围下，煤炭边际供应出现了收紧迹象。整体来看，能源、煤炭供需保持相对健康的状态，保障需求突出，并可能引发对高耗能产业的调整政策。
　　在军事冲突风险上升的同时，我们注意到信息安全开始更多与AI、金融、手机、航空和教育紧密关联。随着AI更多出现在新年的中东和俄乌冲突中，决定一场战争走势的已经不再是常规武器开发或使用，而是战场情报处理（含空间数据分析）、战术模拟规划、无人系统指控等能力。叙事战、智能战将把新型战备转向更多对信息、情绪等软性分析能力。站场以外，Cloudflare在周二发布的威胁报告中指出，2023年分布式拒绝服务(DDoS)攻击创下了历史新高，“2023年第四季度的网络层DDoS攻击数量同比增长了175%，环比增长了25%”，零售、运输和公共关系网站中更为普遍。摩根大通披露每天遭受450亿次黑客攻击，是去年日均遭遇攻击次数的两倍。摩根大通每年在技术上花费约150亿美元，用于加强网络防御举措。在信息安全领域，军工AI的对标和畅想将是贯穿2024全年的主题。
　　AI继续占据全球投资叙事的头条。达沃斯论坛上，“人工智能推动经济社会发展”被列为今年年会的四大关键议题之一。随着全球监管需求日益清晰，AI基础设施化成为最可能的方向，而AI计算的耗能问题也引发关注，提出了对各类高效能源的需求。语势科技的2024年度主题中，我们也关注了AI发展对新型能源、新型材料的推动。随着OpenAI开放ChatGPT的军事应用，全球地缘政治冲突加剧的基本情况将继续推动中国智能化加速落地，特别是基础设施的建设。
　　人间烟火气，最扶凡人心。春节即将来临，哈尔滨引领的旅游热继续蔓延，也引发了市场的关注。继线上各地文旅账号疯狂输出之后，各地文旅局线下异地推介活动也大幅增加，甚至带动了房地产等行业的回暖。小猪民宿最新报告显示，截至1月18日，2024年春节期间民宿预订量较去年同期增长590%。最受欢迎目的地TOP10城市分别为重庆、哈尔滨、北海、广州、大理、成都、昆明、西安、上海、厦门，“南北互跨游”成为春节旅行关键词，继续推动旅游需求升级炒预期。
　　线下体验需求之外，苹果Vision Pro于19日开启预售，5分钟服务器就被挤爆，预售半小时内直接售罄，同时eBay出现高溢价转售。随着市场逐步意识到苹果公司在新产品推出之前做出扎实的软硬件协同准备，Vision Pro为消费者带来全新XR体验可能更为充实。随着“空间计算”理念已成为共识，3D内容创作在AI加持下效率大幅提升，软硬件协同发展带动XR生态建设加速，并推动消费电子终端产品加速创新。
　　1月19日，证监会开年第二场新闻发布会如期举行，共九位负责人出席会议，并就近期热点回应市场关切。过去两周，A股市场持续下跌，两融风险也成为市场的关注点。目前，两融余额和参与人数虽然有所回落，但回落幅度有限，继续抑制市场资金的流动和参与。在宏观和微观流动性走势出现分化的情况下，民间流动性的压力继续承压的概率较大。
　　过去一周，全球能源冲突、科技创新与高频数据叠加，多个地区地缘政治事件存在剑走偏锋的风险。相对而言，美国科技继续获得顶格配置的支持之外，全球制造业面临新一轮供应链冲击的疑虑可能继续抑制市场的风险偏好，并让位内需升级。2024年，流动性带来的不确定性持续发酵，把握可持续的主题配置对于指数投资者将更为关键