◆成本端：5-10跨月价差处于历史同期偏低水平，但暂无逻辑驱动支持正套交易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损220/元每吨附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量305万吨，较上周环比变化-10.4万吨，较上年单周同比约-0.8%，累计同比约+1.7%。
　　本周日均铁水产量224万吨/日，较上周环比下降1万吨/日。节后下游行业生产还未完全启动，因此在以销定产的策略下，钢材产量较上周出现下降。从库存变化来看，热轧与冷轧库存依然符合季节性规律，所以并无需过于担忧需求的变化，预期未来2周中数据端会出现比较显著的改善。但仍需要关注板材下游销售渠道是否通畅。在低利润环境下，我们认为钢厂以销定产的生产策略并未改变。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费266万吨，较上周环比变化-1.1万吨，较上年单周同比约-16.5%，累计同比约+0.9%。
　　热轧消费回落是季节性以及弱现实共同影响所导致的结果。暂时来说，我们认为2024年前半钢材消费主线分为海外需求回落与我国经济复苏等两条路径。海外需求回落与全球主要经济体的限制级利率水平高度相关。此外，我国产成品在经过后疫情时期的市场抢占后，也出现后劲不足的征兆（出口额增速回落）。因此对于出口端的预期相对悲观。国内宏观则因为整体环境偏向宽松，因此认为更可能趋向增长。而且春节前对于衰退的交易也得到充分释放。在金三银四的现实数据未得到兑现前，市场存在重返交易经济复苏的可能性。
　　◆库存：库存符合季节性，密切关注下周去库情况。
　　◆小结：上周钢材价格随铁矿石下跌走入负反馈行情后，又快速随双焦价格的反弹而回升，符合此前报告中“弱势震荡，但向下有底”这一描述。目前我们认为钢材交易的路径并未发生显著变化。其中路线一是交易国内旺季预期及其实现路径。而炉料端虽然目前估值较高，但参考周中盘面的走势可以发现假如出现新的变量，比如煤焦的政策限产等，炉料依然存在继续走强的可能。其中更多是产业链间利润分配的结构性问题。海外方面目前各种消息众说纷纭，我们认为并无法作为驱动行情变化的主要变量。综合而言目前钢材基本面偏弱，除非未来几周间需求能够印证旺季现实，否则自身暂不具备带动价格向上的能力。因此我们维持对于盘面震荡的看法。
　　风险：成本坍塌、衰退预期升级、复工进度超预期、炉料基本面大幅改善等