季报重点内容:
　　亮点
　　-下半年出色的内在表现（+2.3亿欧元，全年总计+1.53亿欧元）使2023年调整后EBITDA达到7.72亿欧元，而全年的价格环境则十分低迷（-13.73亿欧元）：
　　o印度尼西亚的镍矿石产量创下新纪录（3630万吨，增长72%）
　　o 2023年下半年加蓬锰矿石产量反弹（与2022年下半年相比增长22%），全年产量保持稳定（740万吨）
　　o集团所有市场（尤其是锰矿和镍）的销售价格均大幅下降
　　o与价格下降相比，投入成本下降有限
　　-集团净收入为1.09亿欧元，包括与SLN有关的资产减值
　　-在资本支出增长的情况下，重述的自由现金流（FCF）表现稳健，为7800万欧元，净债务为6.14亿欧元，调整后杠杆率为0.8x 
　　-根据集团的资本分配政策，建议每股分红1.5欧元
　　-今年夏天开始在阿根廷生产锂，并确认在2025年中期实现满负荷生产
　　-为解决SLN债务对集团合并账目的影响，正在开展前期工作；选定的解决方案将在未来几周内公布
　　-集团第一个企业社会责任路线图取得成功，并推出了新的路线图--"积极采矿行动"，包括在所有采矿点推广IRMA负责任采矿标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　- 2024年展望：宏观经济形势依然严峻，今年年初市场价格水平较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　- 2024年的产量增长目标：
　　o在加蓬运输的锰矿石：700万至770万吨之间
　　o Weda Bay的可销售镍矿石：4000万至5000万湿吨，取决于监管部门的审批进度，其中三分之一为褐铁矿
　　o Centenario生产的碳酸锂：5000-7000吨碳酸锂
　　- 2024年上半年的财务业绩预计将大大低于2024年下半年，原因是季节性因素不利，而且市场价格在下半年之前不会反弹
　　-雄心勃勃且可控的资本支出计划，2024年由集团出资约7亿至7.5亿欧元，以支持业务增长和未来规划
　　Eramet集团关键财务指标
　　集团的调整后营业额在2023年为38亿欧元，下降了29%（按固定范围和汇率计算下降了26%，其中有-2%的范围效应与Eramet Titanium & Iron（"ETI"）的出售有关）。这种下降几乎完全反映了负面的价格影响。
　　集团的EBITDA总额为3.47亿欧元。调整后的EBITDA为7.72亿欧元，比2022年下降了59%，主要反映了：
　　-外部因素约13亿欧元的负面影响，包括不利的价格效应13.73亿欧元（其中锰为-9.33亿欧元，镍为-3.92亿欧元）。后者部分被运费下降（与2022年相比+8100万欧元）以及投入成本的下降（+6800万欧元）所抵消，这考虑到了2023年下半年还原剂和能源价格的下降；
　　-年内积极的内在绩效超过1.5亿欧元，其中下半年为2.3亿欧元，反映了生产率行动的成功和生产的优化。
　　出售业务的净利润为600万欧元。
　　扣除Weda Bay的收益份额（2.95亿欧元）以及与SLN相关的资产减值（-2.18亿欧元）后，本年度集团归属净利润为1.09亿欧元，目前新喀里多尼亚子公司继续经营的条件尚未满足。
　　资本支出为9.2亿欧元，包括Tsingshan为阿根廷子公司融资的锂项目（通过对阿根廷子公司增资）。集团融资的权益金额为5.22亿欧元，其中包括2.49亿欧元的增长性资本支出，主要在加蓬（1.84亿欧元）和阿根廷（5300万欧元）；当年的常规资本支出总额为2.73亿欧元。
　　自由现金流总计-2.43亿欧元。扣除Tsingshan对Centenario项目的出资后，净额达7800万欧元。它特别包括来自Weda Bay的贡献（2.8亿欧元），以及9月ETI出售的影响（2.14亿欧元）和11月初收购智利矿业特许权后的首笔支付（-9000万欧元）的影响。
　　2023年12月31日，净债务为6.14亿欧元，Aubert & Duval和Erasteel的出售没有实质性影响，并包括向Eramet股东（-1亿欧元）和Comilog少数股东（-8700万欧元）支付的2022财年的股息。
　　调整后的杠杆率为0.8x。集团的资本分配政策继续主要关注去杠杆化，以确保在整个周期中平均杠杆率低于1x，同时将资本支出分配给增长项目并回报其股东。
　　按照这一政策，将在2024年5月30日的股东大会上提出支付每股1.5欧元的2023财年股息的提议。
　　截至2023年12月31日，Eramet的流动资金（包括未提取的信贷额度）仍然高达近30亿欧元。其中包括一笔4亿美元的商业预付款，作为与嘉能可公司（Glencore）签订的碳酸锂联合营销协议的一部分，其中8000万美元已于年底提取。
　　锰
　　-考虑到特别不利的价格环境和销量下降，锰业务的EBITDA在2023年降至4.99亿欧元（-64%）。
　　-在加蓬的Moanda，由于下半年创纪录的产量，矿石产量达到740万吨，在2022年几乎稳定；运输的矿石量总计660万吨（-8%），反映了2023年上半年非经常性物流事件的影响。
　　-锰矿石业务的EBITDA降至4.43亿欧元（-39%），反映出市场价格下降（CIF中国44%的矿石为-20%）以及对外销售量下降（-10%）。
　　-锰合金业务的EBITDA大幅下降至5500万欧元（-92%）。后者反映了售价的下降，在2022年上半年创下历史纪录后，售价大幅下降，销量下降（-8%）。
　　市场趋势及价格
　　-全球锰的主要最终产品碳钢的产量在2023年保持稳定，为18.58亿吨。
　　-中国的钢铁产量占全球产量的50%以上，今年略有增长（+0.5%）。考虑到房地产行业的放缓，当地钢铁消费量仍有所下降，导致出口增加，并对几个国家（巴西、土耳其等）的钢铁制造商的生产产生了强烈影响。欧洲的产量大幅下降，考虑到房地产行业继续受到经济形势的影响，在此期间下降了7.5%。事实证明，在这一时期，北美的产量相对稳定（+0.3%），更具弹性。在主要市场中，印度是唯一的例外，产量增长了12%，现在超过了欧洲的产量。
　　- 2023年，全球锰矿石消费量增长了3%，达到2050万吨。锰矿石产量全年稳定，为2070万吨；加蓬产量的下降（-5%）被巴西产量的临时增长（+72%）所抵消。
　　-在这种情况下，2023年的供需平衡处于非常轻微的盈余状态。截至年底，中国港口矿石库存为600万吨，相当于近10周的消耗量。
　　- 2023年，锰矿石价格指数（CRU）（CIF中国44%）平均为4.8美元/吨，比2022年下降了20%。从11月底开始，价格稳定在每吨4.2美元左右。
　　- 2023年，欧洲精炼合金（MC铁锰合金）的价格指数下降了43%，标准合金（硅锰合金）也下降了31%，而2022年的价格指数非常高，尤其是上半年。
　　项目活动
　　-增产方案于2023年在加蓬继续进行，业务取得进一步进展。Moanda矿山是世界上最大的锰矿，2023年的矿石产量为740万吨，比2022年下降了2%。上半年因物流事件而中断，目前已得到解决（2022年底发生山体滑坡，4月初发生土木工程结构破坏），下半年锰矿石产量创下新纪录，与2022年下半年相比，产量增长22%，达到480万吨。
　　-运输矿石量达到660万吨，与2022年相比下降了8%，其中380万吨在2023年下半年（与2022年下半年相比稳定），相当于每年760万吨。
　　-锰矿业务的离岸价现金成本为2.2美元/吨，与2022年相比保持稳定。固定成本的减少和Okouma高原三个洗选设施的逐步落实所产生的积极影响被产量下降以及成本上涨（燃料、焦炭、Setrag关税）和不利的货币效应所抵消。
　　-每吨海运成本下降了约20%，降至0.9美元/吨。
　　- 2023年，锰合金产量下降6%，至63.5万吨。产量的下降与适应市场条件的“价值大于量”战略以及几个熔炉的定期更换计划有关。销量下降了8%，至64万吨，全年的组合更加有利（精炼合金的销售份额高于2022年）。
　　-锰合金的利润率在2022年异常高，尽管能源和还原剂成本下降，特别是H2成本下降，但受售价下降的推动，利润率在2023年大幅下降。与价格下降相比，H2成本影响仍然有限。
　　展望
　　-在能源成本相对较高的情况下，预计2024年全球碳钢产量将略有增长。只有在埃赫曼拥有强大影响力的印度，由于国家对基础设施的投资和汽车行业的持续强劲增长，预计其产量将继续大幅增长。
　　-鉴于中国锰合金的预期去库存，今年全球锰矿石需求可能略有下降。预计2024年上半年锰矿石供应将下降，因此预计全年将出现供不应求的情况。
　　-市场普遍认为，2024年的平均锰矿石价格指数（CIF中国44%）预计为4.6美元/吨，将比2023年下降近4%，而上半年的价格将低于下半年的价格。
　　-预计全球对锰合金的需求将相对稳定，并在钢铁产量提高的情况下略有增长。供应应该继续进行相应的调整，一些生产商可能会恢复生产，而那些竞争力较低的生产商则会继续停产。
　　-锰合金的发票售价在2024年初之前大幅下降后，最近在欧洲开始上涨，特别是考虑到红海冲突在短期内影响了亚洲生产商的物流成本和交货时间。
　　-在加蓬，考虑到铁路的翻新和维护工程，运输的矿石量应达到700万吨至770万吨。
　　-锰矿石生产将调整为运输，以限制矿山的库存。Okouma高原模块化洗选厂和输送机的成功启动，预计2024年的生产能力将超过800万吨，生产力将提高，二氧化碳排放量将减少。
　　-预计今年锰合金产量将达到约70万吨，并可能根据市场情况进行调整。
　　镍
　　- 2023年，在印度尼西亚，Weda Bay矿的对外销售量为3320万湿吨，与2022年相比增长了85%。
　　- Weda Bay对集团EBITDA的贡献（Eramet持有38.7%的股份）增长了24%，达到4.25亿欧元，这要归功于该矿在产量和矿石质量方面的出色运营表现，对售价产生了积极影响。
　　-尽管经营业绩有所改善，但SLN17的EBITDA下降至1.24亿欧元，反映出价格环境严重低迷。
　　市场趋势及价格
　　-作为镍的主要终端市场，全球不锈钢产量在2023年增长了5%，达到5660万吨。
　　- 2023年，中国的产量占全球产量的60%以上，比2022年增长了10%，这主要归功于第三季度创纪录的产量水平，这得益于对基础设施、绿色能源和汽车行业的大量投资以及出口的大幅增长。世界其他地区的产量下降了3%，其中印度尼西亚的产量显著下降（-9%），原因是一些当地生产商暂时停产，尽管2023年第四季度出现了强劲复苏。
　　- 2023年，得益于不锈钢需求的复苏（+3%）和电池行业的持续需求（+15%），全球对原生镍的需求增长了5%，达到310万吨。全球原生镍产量同比增长3%，达到320万吨，这得益于印尼NPI （镍生铁）供应（ +12% ）以及新项目（+22%）的强劲增长，尤其是HPAL（高压酸浸）和Matte（高冰镍）。中国的NPI产量和传统产量分别下降了6%和5%。
　　-因此，镍供需平衡（I类和II类）在2023年再次出现盈余，为15万吨（相当于2周多的消费量）。LME和SHFE的镍库存在2023年第四季度强劲增长，截至12月底达到78000吨，主要来自俄罗斯和中国。
　　- 2023年，LME的平均价格（I类镍的价格）与2022年相比有所下降，全年降至21501美元/吨（-16%）。第四季度的平均价格达到了2020年以来的最低水平，为17191美元/吨。
　　-同样，2023年Weda Bay出售的NPI价格指数（II类镍）的平均值为14293美元/吨，大幅下降（-24%）。
　　-正如预期的那样，SLN生产的镍铁（也是II类镍）的现货价格定在接近NPI的水平，2023年大幅下跌（-25%）。
　　- 2023年，SLN出口的镍矿价格（CIF中国1.8%）平均为89美元/吨，也大幅下降（-23%）。
　　-在印度尼西亚，高冰镍的官方国内价格指数约为51美元/湿吨，与2022年相比下降了6%。价格指数遵循伦敦金属交易所的镍价格趋势，价格公式以伦敦交易所为指数，滞后1个月。
　　经营活动
　　-在印度尼西亚，Weda Bay在2023年创下了3630万湿吨镍矿的销售新纪录（100%权益），与2022年相比增长了72%。
　　-外部矿石销售量总计3320万湿吨（+85%），包括3220万湿吨的腐泥土矿（其中1440万湿吨为高品位矿石）和约100万湿吨的褐铁矿。本年度用于生产NPI的内部消耗量为310万湿吨。
　　- 2023年，由于维护熔炉的工作和2023年上半年工业园区电力供应的限制，该工厂的NPI产量达到3.34万吨镍（100%权益），下降了9%。Eramet作为承购合同的一部分出售的数量为1.43万吨镍（-9%），为集团2023年的营业额贡献了1.78亿欧元，由于数量下降和不利的价格环境，销售额下降了36%。
　　-该矿的现金成本仍位于镍矿现金成本曲线的第一个四分位数。因此，采矿活动约占PTWeda Bay Nickel合资企业EBITDA的85%-95%。
　　- Weda Bay的经营业绩再次反映在该期间对集团自由现金流的巨大贡献中，为2.8亿欧元，其中包括2.67亿欧元的股息。
　　-在新喀里多尼亚，2023年的采矿产量达到创纪录的580万湿吨（+7%），这反映出天气条件的改善以及采矿设备的可用性和使用性的提高。
　　-低品位镍矿出口量下降了9%，降至近270万湿吨，考虑到获得运营许可证的困难（自8月以来Poum矿场暂停运营，其他矿山受到限制）以及持续存在的社会困难。
　　-镍铁产量和销售量分别增长至4.48万吨镍（+10%）和4.44万吨镍（+8%），反映出矿石供应的改善以及工厂运营的改善，目前临时海上发电厂已正常供电。
　　-全年镍铁生产现金成本平均增至8.3美元/磅，较2022年略有上升。镍铁销量的增加以及对固定成本的更好控制，除了不利的货币影响外，仅部分抵消了出口利润（价格和数量）下降的影响。
　　-新喀里多尼亚子公司实施的节约计划使2023年的现金消耗减少了约1.4亿欧元。然而，在价格低迷的环境中，SLN在运营许可证和获得有竞争力的能源方面继续面临重大困难。因此，该公司公布的自由现金流为负，为-1.25亿欧元（而2022年为-7000万欧元）。
　　展望
　　-在印度尼西亚和印度强劲增长的推动下，预计2024年全球不锈钢产量将再次增长。
　　-预计原生镍的需求将稳步增长，主要是受今年下半年电池行业库存补充的推动。全球原生镍产量也将增加，这主要是由HPAL和NPI-to-Matte项目推动的。镍供需平衡预计将保持过剩状态，尽管与2023年相比有所减少。
　　- LME镍价格的共识目前为17100美元/吨，较2023年下跌21%。
　　-镍铁价格预计将略高于SMMNPI 8-12%的指数。后者目前定为11600美元/吨。
　　-在印度尼西亚，Weda Bay矿场将在2024年继续产能提升。根据目前正在审查的许可，镍矿销售量（100%权益）应达到4000至5000万湿吨，其中约三分之一为HPAL工厂的低品位褐铁矿。考虑到褐铁矿销售份额的增加以及腐土矿品位的降低（与采矿计划的正常发展有关），可销售矿石的平均品位预计将略低于2023年的平均品位。因此，这种组合将不那么有利，对平均售价产生负面影响。
　　-考虑到要对熔炉进行维护，2024年该工厂的NPI产量应限制在近3.5万吨镍。
　　-在新喀里多尼亚，SLN的财务状况仍然危急，需要短期现金。2024年2月，法国政府向SLN提供了6000万欧元的新贷款。合并在集团账目中的子公司外债目前为3.2亿欧元。
　　- Eramet正在优先寻找解决方案，以确保实体的业务连续性，同时重申其不向SLN提供任何进一步融资的决定，以维护集团的资产负债表及其为能源转型战略项目融资的能力。
　　-在这种情况下，Eramet几周前启动了一个分析程序，目前正在与法国政府进行深入讨论，以期实施解决方案，使SLN的债务能够长期抵消对集团合并财务报表的影响。Eramet将在接下来的几周内公布选定的解决方案。
　　-假设运营正常，2024年该工厂的镍铁产量估计约为4.5万吨镍。考虑到Poum暂停的业务，镍矿出口量应接近250万湿吨。
　　战略性增长项目
　　- Eramet与巴斯夫合作，于2023年继续进行与Sonic Bay项目相关的研究，即湿法冶金项目（HPAL19）。目前正在就项目执行和筹资战略进行讨论。
　　矿物沙
　　- 2023年，矿砂活动的EBITDA下降43%，至1.05亿欧元，反映出由于2023年第一季度发生的主要设备故障、开采区域品位较低以及销售价格下降，GCO的业绩较疲软（EBITDA为8900万欧元，下降46%）。
　　- 9月，Eramet以2.45亿美元的企业价值将Eramet钛铁（“ETI”）工厂出售给INEOSEnterprises。ETI在出售前的EBITDA为1600万欧元，反映出售价下降。
　　市场趋势与价格
　　-在陶瓷行业不利的宏观经济背景下，全球锆石需求全年放缓，与2022年相比有所下降。与此同时，锆石产量在一年中保持稳定，导致2023年过剩的供需平衡和更多的生产商库存。
　　因此，锆石市场价格全年平均离岸价为2038美元/吨，比2022年下降3%，在2023年前九个月保持稳定后，第四季度大幅下降（比第三季度下降7%，平均离岸价1900美元/吨）。
　　-受建筑业放缓的影响，全球对钛基产品主要终端市场TiO2颜料的需求在2023年略有下降。钛基产品的供应持续增长，这得益于中国产能的增加，市场随后过剩。
　　- 2023年，GCO生产的钛铁矿的平均市场价格为316美元/吨（FOB），与2022年相比略有上涨（+4%）。这是由于2022年第一季度的价格非常低（平均离岸价241美元/吨，而2022年剩余时间为325美元/吨）。
　　经营活动
　　-在塞内加尔的GCO，矿砂（HMC31）产量今年下降了15%，达到62.8万吨。这一下降是由于年初设备出现重大故障，预计开采区域的平均品位会下降，以及2023年下半年出现的运营困难，部分原因是通往龙普的道路发生了变化。
　　-钛铁矿产量为42.1万吨，也下降了15%，与矿砂产量的趋势一致。钛铁矿的总销售额（包括ETI在出售前的内部销售额，即12.2万吨）为42万吨，与2022年（-2%）相比略有下降。9月底签署的出售ETI工厂的协议包括一份供应GCO生产的钛铁矿的长期合同。
　　-锆石的产量下降了16%，至4.8万吨，并在一年内全部售出。因此，总销售额为4.8万吨（-19%）。
　　展望
　　- 2024年锆石的需求可能会增加，这主要是受到中国支持改造行业的措施的推动。然而，由于澳大利亚新项目的到来，市场应保持盈余，从而维持2023年底开始的价格压力。
　　-得益于中国市场，钛基产品的需求也可能增加，并受益于下游价值链的低库存。然而，考虑到中国的额外产能，预计供应将保持盈余，从而导致平均价格水平下降。
　　-在塞内加尔，2024年的矿砂产量预计将增至80万吨HMC以上，这主要归功于矿区品位的提高和Louga地区复杂区域疏浚作业的结束。
　　锂
　　市场趋势及价格
　　- 2023年，碳酸锂价格（电池级，CIF亚洲）几乎减半（-45%），2023年平均价格为39394美元/吨碳酸锂，从1月初的80000美元/吨碳酸锂降至12月底的15000美元/吨。这一下降是由于需求低于预期，尤其是全球电动汽车销量增速降低（2023年增长30%，2022年增长60%），加上正极生产商的库存减少。
　　经营活动
　　-在阿根廷，Centenario锂工厂（一期）于2022年启动，截至2024年1月底，完工率超过87%。考虑到选举期间造成的下半年行政延误，今年夏天的投产时间可能会推迟几周。预计到2025年年中，将实现2.4万吨电池级碳酸锂的满负荷生产。
　　-满负荷时，一期项目的现金成本位于行业现金成本曲线的第一个四分位数（估计约为4.5至5.0美元/公斤LCE），根据1.5万至2万美元/吨碳酸锂的长期价格情景，一期项目（满负荷时）的年EBITDA应达到2.1亿至3.15亿美元。一期项目的投资总额估计为8亿美元，其中约4.8亿美元由青山提供资金。2023年，资本支出总额约2.7亿美元（100%权益），自开工以来总计支出约6亿美元。
　　- 11月，Eramet董事会批准了二期项目第一批的投资决定，即每年额外增加3万吨碳酸锂。这仍需获得施工许可证。现金成本预计与一期项目的现金成本一致，投资总额约为8亿美元（100%权益），即资本密集度较低。2023年进行的初步工程总额约为5000万美元（100%权益）。
　　展望
　　-在全球电动汽车销量增加的推动下，2024年需求应继续增长（约+20%）。
　　-受新项目上市以及现有项目开发的推动，预计2024年供应量也将强劲增长，尽管这种增长仍取决于价格趋势。因此，在当前的价格环境下，一些高成本生产商可能会决定停止生产（尤其是锂辉石）或对其工厂进行维护。
　　- 2024年，考虑到阿根廷Centenario一期项目今年夏天开始生产，预计2024年下半年电池级碳酸锂的产量将在5000-7000吨碳酸锂之间。
　　- Centenario项目一期和二期的资本支出（100%权益）预计每年约为2亿美元。
　　-在智利，继11月收购阿塔卡马地区一批锂矿特许经营权后，该集团正努力与智利政府授权的公司发展未来的合作伙伴关系，以拥有锂勘探和采矿权。
　　法国的电池回收
　　- Eramet与苏伊士合作，继续开发电池回收项目，这将扩大集团在动力电池价值链中的地位，并在上下游开展业务。该项目上游部分的可行性研究由苏伊士进行试点，目前正在最终确定中。该试验工厂旨在验证下游工艺，于2023年底在巴黎附近的Eramet研究与创新中心落成。
　　展望
　　-在宏观经济环境依然低迷和地缘政治环境更加不稳定的情况下，预计2024年全球GDP增长将放缓至2%左右（2023年为2.7%）。在中国，为支持建设而宣布的众多刺激措施尚未产生任何实质性影响，预计今年中国的GDP增长将放缓。在欧洲和美国，预计在2024年下半年之前不会出现利率下降和通胀下降的情况。
　　-所有基础市场对我们产品的需求仍然低迷，这反映在价格在较低水平上的一定稳定，等待需求反弹，尤其是来自中国的需求。
　　- 2024年，运费价格应达到比2023年更高的水平，特别是考虑到红海局势的不确定性持续存在，这可能会推高价格。
　　尽管从2022年开始下降，但还原剂的价格和能源成本仍处于较高水平。
　　-全年销量增长目标为：
　　①加蓬运输的700万至770万吨锰矿；
　　②根据批准时间表，Weda Bay有4000至5000万湿吨的可销售镍矿，其中三分之一为褐铁矿；
　　③Centenario生产的5000-7000吨碳酸锂。
　　-今年的平均价格共识是：
　　①4.6美元/吨锰矿（CIF中国44%）；
　　②17100美元/吨LME镍；
　　③16100美元/吨碳酸锂（电池级，CIF亚洲）。
　　展望
　　锰合金的发票售价应保持在2023年的平均水平以下。
　　镍铁价格预计将略高于SMMNPI 8-12%的指数。印尼出售的镍矿国内价格与伦敦金属交易所挂钩，并相应变化。
　　2024年欧元兑美元汇率预计为1.11。
　　调整后的EBITDA对金属价格和汇率的敏感性如附录所示。
　　为了便于说明，根据今年的当前共识价格和上述交易量目标范围，预计2024年调整后的EBITDA将在6.5亿欧元至8亿欧元之间。此外，考虑到不利的季节性，以及市场价格在下半年之前不应反弹，预计2024年上半年的财务业绩将大大低于2024年下半年。
　　- 2024年，集团融资的投资额估计在7亿欧元至7.5亿欧元之间，其中：
　　①维持资本支出：接近2.5亿欧元；
　　②增长资本支出：接近5亿欧元，主要用于维持加蓬矿石生产和运输的增长（约1.5亿欧元），以及开发阿根廷的锂项目（约2.5亿欧元）。
　　有关末期股息分配的议案将列入2024年5月8日召开的年度股东大会议程。
　　风险提示
　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；
　　2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；
　　3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；
　　4）南美盐湖新项目投产进度超预期；
　　5）锡下游焊料等需求不及预期；
　　6）锡矿供给端事件风险；
　　7）地缘政治风险。