策略摘要
PX、PTA、PF逢低做多套保,关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期,现实库存和交割压力压制PX加工费,但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期,TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利,关注PX检修的兑现情况,建议在本轮弱现实回调过程中,逐步对PX远月合约做多套保。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)TA虽供需略有好转,但现货流通性宽裕,库存压力仍在,大厂检修仍等待兑现,TA加工费震荡偏弱,绝对价格跟随成本波动为主。下游方面,聚酯负荷恢复到高位,而长丝库存压力仍在,仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑,但传导效率偏低,PF自身库存压力仍压制短纤生产利润,仍需进一步亏损减产再平衡。
核心观点
■市场分析
上游芳烃方面,近期芳烃调油需求有好转迹象,海外芳烃明显好于国内,窗口买盘活跃,交易3月亚洲一批芳烃运往欧美,警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置开工的影响。
PX方面,本周五PX休市,周四PX加工费344美元/吨(较上周五+30),本周PX加工费上涨明显,海外芳烃价格明显提振,周中5、6月现货月差也转变为Back结构。本周四中国PX开工率87.1%(+1.0%),亚洲PX开工率78.9%(+0.8%),本周PX装置小幅提负,PX负荷处于历史偏高水平,但本周五浙石化200万吨PX装置计划内检修,预计当前实际中国PX开工在82%附近。亚洲PX现实库存压力依然偏大,但随着调油季的到来会好转,同时4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期,建议PX加工费回调至合适点位,逐步对PX远月合约做多套保。
TA方面,本周四TA加工费160元/吨(较上周五-32),TA加工费震荡回落。中国PTA开工率77.3%(-0.8%),逸盛大化225万吨计划外降负至7~8成,其他装置基本平稳运行。新装置方面,台化兴业150万吨本周四顺利投产,预计负荷逐步提升,仪征化纤300万吨预计4月初投产。TA库存压力维持,TA大厂检修仍在延后,供应压力仍大,短期难有大的改善,TA加工费震荡偏弱。
终端方面,当前终端织造环节和下游聚酯开工已恢复至高位,本周织造开工小幅下滑,不同产品效益分化但短期下滑幅度比较有限;本周促销下终端补库,长丝短纤库存压力都有所缓解,短期下游需求支撑仍在,5-7月存在降负荷预期,主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。本周江浙织造负荷82%(-1%),江浙加弹负荷94%(持平),聚酯开工率91.2%(+0.5%),直纺长丝负荷92.3%(+0.6%)。POY库存天数24.9天(-3.1)、FDY库存天数21.4天(-2.1)、DTY库存天数29.7天(-1.5)。涤短工厂开工率86.3%(-1.3%),涤短工厂权益库存天数15.5天(-5.5);瓶片工厂开工率79.1%(+1.9%)。
PF方面,PF生产利润-140元/吨(+60),亏损略改善。涤短工厂开工率86.3%(-1.3%),本周涤纱开机率71.0%(持平),涤纶短纤权益库存天数15.5天(-5.5),1.4D实物库存20.5天(-3.8),1.4D权益库存16.0天(-6.0),下游集中补库下PF自身库存压力缓解但依然不低,对短纤生产利润仍有限制,需进一步减产再平衡。
■策略
PX、PTA、PF逢低做多套保,关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期,现实库存和交割压力压制PX加工费,但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期,TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利,关注PX检修的兑现情况,建议在本轮弱现实回调过程中,逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转,但现货流通性宽裕,库存压力仍在,大厂检修仍等待兑现,TA加工费震荡偏弱,绝对价格跟随成本波动为主。下游方面,聚酯负荷恢复到高位,而长丝库存压力仍在,仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑,但传导效率偏低,PF自身库存压力仍压制短纤生产利润,仍需进一步亏损减产再平衡。
■风险
原油价格大幅波动,下游需求恢复速率,PX检修兑现进度。