2023年证券行业业绩同比基本持平，五大业务仅自营与资管保持收入正增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年A股市场日均股基成交额9917亿元（YoY-3%）、同比小幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）证券行业145家证券公司实现营业收入4059亿元（YoY+2.8%），净利润1378亿元（YoY-3.1%）；27家已披露年报和业绩快报的上市券商合计实现营业收入4071亿元（YoY-0.9%），归母净利润1082亿元（YoY-3.2%）。五大业务中，仅自营、资管收入同比正增，22家披露完整年报的上市券商（下同）经纪/投行/资管/利息/自营净收入分别同比-12%/-25%/+1%/-25%/+51%，净收入在营收中占比分别为20%/9%/11%/9%/28%。杠杆倍数略有回升，上市券商合计杠杆倍数4.22倍，较上年末提升0.07倍，ROE为5.6%（YoY-0.7pct）。
　　行业分化明显，自营表现为业绩胜负手。中小券商业绩基数较低、自营业务以方向性投资为主，23年以来实现业绩反转，业绩弹性高于头部券商，但随着22年下半年自营业务边际好转、基数效应有所减弱，23年全年业绩同比增幅环比23H1有所收窄。十大券商合计归母净利润843亿元（YoY-8%），增速低于行业整体。头部券商内部业绩表现同样分化，自营业务同比表现的差异是其中一个重要原因。
　　自营规模与收益双增，并表公募子驱动资管收入增长。1）经纪：成交额与佣金率均承压，拖累代理买卖证券与席位租赁业务，新发基金继续低迷、上市券商代销金融产品收入同比-9%，上市券商合计经纪净收入751亿元（YoY-12%）。2）投行：23Q4股权融资进一步放缓，全年IPO承销规模同比-39%、债承规模同比+26%，上市券商合计投行净收入343亿元（YoY-25%）。3）自营：23年末上市券商自营规模同比增长14%，合计自营收益率约2.3%（YoY+0.6pct），预计主要系固定收益类投资收益较好，权益类业务低基数改善，上市券商自营收入1040亿元（YoY+51%）。4）资管：23年末券商私募资管规模同比-14%，上市券商资管净收入393亿元（YoY+1%）。中泰、国君、国联资管收入增速较高，主要系并表公募子公司驱动。5）信用：两融扩张、股质收缩，利息支出增长较快，上市券商利息净收入321亿元（YoY-25%）。
　　投资建议：资本市场进入政策密集期，监管持续关注资本市场和证券行业的高质量发展、重视投资者获得感提升，资本市场和证券公司的重要性将提升。近期证监会明确了“培育一流投资银行和投资机构”的发展目标与发展路径，在证券基金机构聚焦功能性、专业性、集约型、特色化和合规风控要求更高、监管力度强化的导向下，证券行业供给侧将持续优化，头部机构有望通过并购重组、组织创新等方式拓展资本空间、做优做强，建议关注专业能力领先、合规风控完备、执业质量更佳的头部券商，包括中信证券、华泰证券等。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动;2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济超预期下行；4）资本市场政策影响超预期。