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1.上海金属网官网:2024年3月中国空调产量3083.3万台,同比增长13.2%;1-3月累计产量6878.0万台,同比增长16.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月全国冰箱产量993.4万台,同比增长13.2%;1-3月累计产量2362.1万台,同比增长12.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3月全国洗衣机产量932.4万台,同比增长5.9%;1-3月累计产量2559.9万台,同比增长13.8%。3月全国彩电产量1792.2万台,同比下降3.0%;1-3月累计产量4334.3万台,同比增长0.2%。
板块逻辑——部分消费明显向好
一季度空调、冰箱、洗衣机的产量都出现了两位数的增长,其中,空调用铜在家电用铜中占比超过60%,也在很大程度上推动了铜的消费。一季度未锻轧的铝材出口量也同比录得快速增长,总体消费形式向好,加之海外制裁俄铝,铝材出口可能进一步抬升。
电解铜—情绪高涨,基本面预期强劲,沪铜易涨难跌
冶炼厂亏损加深,减产空间扩大:加工费持续下挫,冶炼厂活跃度降低。另外,进口窗口尚未打开,洋山铜溢价快速下挫,加之俄罗斯铜被制裁,进口抵补不足。消费不及预期:铜管产量续创新高,家电支撑消费;基建端订单低预期,铜杆厂畏高情绪显现,刚需采购为主;沪铜价格过高,市场转向废铜消费。升贴水位于平水附近,连续-连三价差持续走扩,市场contango结构走深,消费现实整体不及预期,二季度的消费空间主要关注基建投产能否追赶上来。
氧化铝—供需双松,氧化铝易涨难跌
国内山西、河南等地的铝土矿供应仍受到环保等各种因素的影响,铝土矿价格居高不下,国内对几内亚铝矿的进口依赖度增加,不过氧化铝一季度的产量居高不下,氧化铝厂在利润的推动下持续扩产,供应维持宽松。电解铝产量同样宽松,且云南地区还有不少的复产空间,对氧化铝的需求起到了较强的支撑作用。
电解铝—中期供增需减,电解铝上行动能或减弱
电解铝厂利润持续高企,2024年新疆、山东和内蒙几个地区持续满产,一季度电解铝产量处于过去几年同期的最高位,供应宽松。云南地区虽然已经鼓励铝厂复产,但是当地铝厂担忧电力供应负荷,尚未真正打开复产空间,铝厂复产仍有余量。且进口窗口持续关闭,进口量难有大幅的抵补。三月份铝水占比快速回升至高位,对铝棒的供应增加,铝棒前期持续爬产,当前铝棒出库量下滑,库存高位累积,铝棒加工费持续回落,考虑到地产端的数据较弱,终端消费传导乏力,后续铝棒产量或有减产。不过家电和汽车领域的消费有望给予抵补,总体上消费回落的幅度有限。
策略建议:电解铝正套
风险提示:铜冶炼厂减产落地不及预期;基建追赶乏力;地产持续转弱