策略摘要
　　铝：国内二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，目前云南基本已完成50万吨左右的产能复产，近期阿拉丁讯，云南又释放30万吨电力用于电解铝复产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，近期外盘铝价扰动较大，国内铝价亦外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期外围因素对铝价扰动较大，铝价或偏强震荡运行，建议暂时观望。
　　氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。
　　核心观点
　　市场分析
　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20310元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得20250元/吨，较上一交易日上涨190元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-110元/吨；佛山A00铝价录得20260元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-100元/吨。
　　铝期货方面：4月25日沪铝主力合约2406开于20280元/吨，收于20485元/吨，较上一交易日收盘价上涨235元/吨，涨幅1.16%，全天交易日成交249125手，较上一交易日减少23157手，全天交易日持仓235347手，较上一交易日减少5867手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20490元/吨，最低价达到20230元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20515元/吨，收于20375元/吨，较昨日午后收盘价下跌110元/吨，夜间价格震荡回落。
　　近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。Mysteel讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情，不过贴水持续收窄。昨日华东市场库存连续去化，月底当月货源量减少，持货商普遍挺价，报价在均价附近，下月货源流通充裕，铝价反弹再次抑制市场采购力度，需求方普遍偏谨慎，整体成交一般；中原市场流通充裕，下游有部分追涨采购备货，但面对大涨仍有一定压力，贸易商也只是按需买入贴水交单，交投一般；华南市场持货商在连续去库情况下挺价出售，但昨日早盘铝价止跌转涨，多数持货商积极出货变现为主，高绝对价压制下游接货力度，当月票升水成交不畅，主流均价成交，下月票贴水普遍，交投由好转弱，整体成交一般。
　　近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前基本已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面，SMM讯，铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻，不过铝线缆开工维持较好增长态势。
　　库存方面，截止4月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存80.66万吨，较上周同期减少3.74万吨。截止4月25日，LME铝库存较前一交易日减少0.17万吨，较上周同期减少1.44万吨。
　　氧化铝现货价格：4月25日SMM氧化铝指数价格录得3362元/吨，较上一交易日上涨28元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得380美元/吨，较上一交易日上涨1美元/吨。
　　氧化铝期货方面：4月25日氧化铝主力合约2406开于3520元/吨，收于3679元/吨，较上一交易日收盘价上涨168元/吨，涨幅4.78%，全天交易日成交267658手，较上一交易日增加211634手，全天交易日持仓69845手，较上一交易日增加12723手，日内价格震荡运行，最高价达到3694元/吨，最低价下降到3512元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2406开于3690元/吨，收于3675元/吨，较昨日午后收盘下跌4元/吨，夜间价格震荡运行。
　　氧化铝现货方面：供应方面，SMM讯，河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，河南铝土矿有价无市。广西和贵州供应相对持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。近期因广西某氧化铝厂前期因矿石供应不足，焙烧炉全停，涉及年运行产能50万吨，已于上周点炉复产，上周初已有成品产出。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。
　　需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。
　　■策略
　　 单边：铝：中性氧化铝：中性。
　　■风险
　　1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动