原油市场
核心观点:欧美对降息整体保留谨慎态度,美国3月CPI涨幅超预期,打压美联储降息预期,6月降息基本无望,不宜对今年降息预计过于乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给端,OPEC+延续减产,OPEC+产量整体符合减产目标,墨西哥减少出口,俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击,美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁,供应端在整体缩量;需求端,因炼厂开工率偏低,汽油供应依旧紧张,因即将进入汽油消费旺季,需求提振仍在,但柴油裂解持续低迷,短期成品利润持续下滑;库存端,因炼厂开工率较低,上周美国去库,但欧洲、亚洲整体累库。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)地缘方面伊朗和以色列冲突仍在,但地缘溢价有回落风险,短期地缘和库存的驱动原油将出现阶段性回调。
驱动端:
宏观:美国3月CPI涨幅超预期,打压美联储降息预期,6月降息基本无望,市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。美国总统拜登表示,通胀从峰值下降超过60%,但仍需多努力。美联储威廉姆斯表示,货币政策处于良好状态,美联储不急于降息,最终利率需要降低,将在某个时点降息。国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃表示,仍然对美联储能够在2024年降息持乐观态度。美联储卡什卡利表示,美联储在降息之前,需要获得对通胀正在下降的更多信心,并可能将降息推迟到2024年之后。在被问及鉴于近期通胀数据意外上扬,今年是否适宜维持利率不变时,卡什卡利表示"有可能"。
供给端:3月3日,OPEC+减产会议达成同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明,名义减产总量约为220万桶/日。其中,沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶,哈萨克斯坦8.2万桶。3月份,OPEC+减产成员国产量维持稳定,减产计划有效推进,利比亚和委内瑞拉有小幅的增长,共计3万桶/天,其它国家中巴西约有3万桶/天的增量,美国约有7万桶/天增量,3月份全球整体增长12万桶/天,供给端变化不大。从当下的格局来看,利比亚、委内瑞拉产量增长主要来源于对剩余产能的消耗,美国钻机数量不足,产量增长难以持续,圭亚那产量增长尚不具备规模,增量部分尚难以对冲OPEC+的减产。当下OPEC+依然控制着全球原油的剩余产能,在原油需求缓慢增长,长期需求尚未见顶的格局下,供给端偏紧仍将延续。
需求端:疫情结束带来的需求复苏已经结束,2024年原油需求的增长主要来源于经济增长的推动,以欧美为首的OECD成员国不具备长期需求增长的基础,2024年原油需求增长主要来自于以中国和印度为代表的发展中国家,因此今年需求端难有爆发性增长的基础,更多的在季节性需求的提振。从短期来看,汽油裂解相对坚挺,柴油裂解低迷,炼厂利润被持续压缩,中美欧炼厂开工率低迷,对原油的需求不足,全球原油库存回升。
4月19日当周,EIA美国原油产量维持1310万桶/天不变,美国商业原油库存-636.8万桶,美国战略原油库存+79.3万桶,炼厂开工率+0.4%至88.5%,汽油库存-63.4万桶,馏分油库存+161.4万桶
估值端:
SC原油价格判断:中东地区地缘风险持续,原油物流风险仍在。5月份沙特出口至亚洲的OSP价格仍将上调0.5美元,西北欧库存上升,因轻质和中质原油供应结构性失衡的问题再次加深,EFS价格有向下驱动。
国内成品油市场:最近炼厂开工率低位,汽油供应端小幅下降,终端对高价格略有抵触,市场以刚需为准,囤货需求不足,市场需求较有一定回落,终端消耗以存货库存为主,五一节前终端有补货已经完成,做多汽油裂解的头寸可获利了结;近期主营开工率有所回落,地炼的开工率依然低迷,柴油整体供应小幅缩减,3和4月柴油出口增加,缓解了部分柴油供过于求的矛盾,但需求不足,高价格导致下游抵触情绪增加,出货不畅,库存暂稳,因估值低位,做多柴油裂解的头寸可以继续持有,但不适合继续加仓