事件：2023年实现营业收入72.61亿元，同比+9.64%；归母净利润3.44亿元，同比+46.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4实现营业收入16.30亿元，同比+8.45%；归母净利润-0.45亿元，同比减少0.58亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1实现营收16.95亿元，同比-7.04%，归母净利润1.65亿元，同比+20.02%。
　　业绩稳步增长，门店数量提升。2023年鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他主营业务分别实现收入57.7亿元/2.8亿元/0.8亿元/9.7亿元，同比+6.1%/32.8%/11.4%/33.8%。公司门店数量同比净增加874家至15950家。从门店类型来看，2023年公司社区及沿街/商超综合体/其他类型门店数量分别为73%/19%/8%（2022年同期分别为71%/20%/9%）。
　　盈利能力提高。2024Q1净利率恢复到9.4%。2023Q4/2023/2024Q1实现毛利率26.9%/24.8%/30.0%，同比+4.4/-0.8/5.7pct，从2023Q4以来公司毛利率已经出现好转，主要系原材料成本回落在报表端逐步体现。2023年销售/管理费率同比-2.3/-1.4pct，主要是营销支出和股权激励费用减少。2024Q1销售/管理费率同比+1.1/0.0pct，销售费用提升主要系去年基数较低。2023/2024Q1实现净利率4.4%/9.4%，同比+1.4/2.2pct。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为76.72/81.16/85.66亿元，同比增长5.65%/5.79%/5.54%；归母净利分别为7.18/8.74 /9.88亿元，同比增长108.53%/21.70%/13.09%，对应PE分别为18/14/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动