事件：公司4月24日发布2023年度报告和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入18.10亿元，同比增长20.65%；实现归母净利润2.22亿，同比增长29.13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1实现营业收入1.55亿元，同比下降36.74%；实现归母净利润-153.43万元，同比增加693.26万元。
　　点评：
　　公司核电业务占比提升，带动盈利能力持续增长
　　2019年国家恢复核电机组审批以来，公司订单陆续在2021-2023年交付并确认收入。2023年，公司实现营业收入18.10亿元，同比增长20.65%；实现归母净利润2.22亿，同比增长29.13%。2024年第一季度，公司实现营业收入1.55亿元，同比下降36.74%；实现归母净利润-153.43万元，同比增加693.26万元。毛利结构来看，2023年核电核化工、石油石化和其他阀门毛利占比分别为49.05%（同比+5.02%）、28.08%（同比+3.31%）、18.17%（同比-5.82%），随着核电行业回暖，预计核电核化工毛利占比将继续提升。2019-2023年公司营业收入年均复合增速为9.35%，归母净利润年均复合增速为13.09%。
　　期间费用率小幅下降，毛利率和净利率增长显著
　　期间费用方面，2023年公司期间费用率为16.64%（同比-1.12pct）。其中，销售费用0.88亿元（同比+29.52%），销售费用率为4.87%（同比+0.33pct），主要是公司收入增长，销售费用中的现代服务费、工资、业务推广费增长所致。管理费用1.39亿元（同比+7.52%），管理费用率为7.71%（同比-0.94pct）。研发费用0.73亿元（同比+13.81%），研发费用率为4.02%（同比-0.24 pct），主要是公司加大了技术研发投入。盈利能力方面，2023年公司毛利率为21.20%（同比+0.85pct）；净利率为12.27%（同比+0.81pct）。2024年第一季度，公司毛利率为20.65%（同比+5.82pct）；净利率为-0.99%（同比+2.46pct）。
　　国家重点研发计划获批，在手订单规模快速增加
　　公司获批国家重点研发计划“某蒸汽隔离阀关键技术”，成为中核集团在国家重点研发计划中唯一获得支持的科研项目，实现国家重大科研项目申报“0到1”的突破。新建机组阀门方面，以三代机组为例，中国华龙一号、美国AP1000、俄罗斯VVER1200单台机组核岛阀门价值量约2~3亿，国内在建的核电机组公司都有供货合同，目前已签订的核相关订单超20亿。
　　投资建议与盈利预测
　　公司在高端阀门领域技术壁垒高、垄断性强，受益于核电下游需求扩张，公司在手订单充足，随着核电业务占比提升，整体毛利率也将随之增加。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为：2.95、4.23和5.78亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.77、1.10和1.50元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为24.08、16.81和12.31倍，给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险；行业政策调整风险；核安全风险