1、主要结论  经营方面，玉米深加工和钢铁加工是西王集团的两大支柱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  玉米加工板块收入盈利较稳定，淀粉糖业务有规模优势，玉米油产品盈利不错。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  钢铁板块方面，西王集团生产规模较小。2016年以来钢铁行业明显好转，公司盈利能力也出现改善。  另外值得注意的是，西王集团其他副业资产经营效益较低，冗余资产较多，对集团整体业务盈利能力形成拖累。  分析下来，我们认为西王集团有以下几点值得关注：  1、齐星担保事件；2、2016年四季度西王食品海外并购带来的资金压力；3、短期债务占比偏高，债务负担偏重；4、依赖债券融资。
        2、西王集团债券分析
        西王集团存量债券为174亿。其中，2017年二到四季度需要偿还55亿，2017年三季度是偿还高峰期，需要偿还30亿。
        评级方面，3月31日，大公将公司纳入信用评级观察名单，主体评级仍为AA+，稳定。
        市场估值方面，目前西王集团在银行间估值为7-8%之间，交易所为8-10%之间（均较最高点小幅回落），分别较齐星事件前的估值上行80-100BP和200-300BP。
        总的来看，西王集团个券估值较高，三季度存量债券到期量也不小，信用风险需重点关注。