研究结论
        1  月18  日统计局公布了17  年收官的经济数据，初步核算，全年国内生产总值实际增长6.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17  年二季度以来，第二产业增速持续下滑，第一、三产业增速加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        12月规模以上工业增加值同比6.2%，高于市场预期的6.1%，高于前值6.1%。从环比看，比上月增长0.52%，17  年累计同比增长6.6%，与前值持平。采矿业和电力、燃气及水的生产供应业当月增速均有上升，但是制造业增速下滑0.3  个百分点至6.5%，拖累整体增速。
        1-12  月份，全国固定资产投资同比增长7.2%。固定资产投资中民间投资占比进一步下滑。
        制造业投资累计增速回暖，企稳回升。17  年制造业仍处于企业部门去杠杆过程中，11  月末，工业企业资产负债率为55.8%，近几年来首现上行，资产负债表修复取得一定成效。
        基建投资累计同比下行至14.93%，与财政支出节奏放缓一致。由于2017  年以来地方政府融资渠道逐渐规范化，国资委和财政部对于PPP  项目开展监管也趋于严格，预算外基建资金增速有所下降。
        房地产销售增长，投资小幅下滑。销售数据方面较上月下降0.2  个百分点。投资方面较上月下滑0.5  个百分点。新开工增速上升，土地购置面积增速略有下滑。目前商品房库存不高，地产商补库存意愿较强，18  年土地成交量预计仍然维持相对高位。
        消费明显下滑。12  月消费增速下滑至9.4%，下降0.8  个百分点。扣除价格因素实际增长7.8%，前值8.8%。消费贷监管渐严对消费造成明显影响。
        对于18  年经济增长，我们预计经济基本面小幅下滑，结构性升级是主线。投资三大板块中，基建仍然是经济“平衡器”，根据基建资金来源测算，增速预计下滑至14.5%左右。房地产投资预计小幅回落至5%左右。第一，棚改货币化和部分城市调控政策边际放松，使得销售仍有一定韧性；第二，全国商品房库存处于低位，政府供地预计仍然维持一定增长，企业也有意愿补库存，土地购置费增速预计仍在10%-15%；第三政策推进租赁住房，将带来增量新开工，支撑施工面积增长；第四，大房企现金流情况良好，投资意愿不弱。制造业方面，在制造业升级进程中，投资增速有望继续回暖，18  年预计同比增长5%左右。综合来看，18  年固定资产投资增速预计在6.7%。内需和外需共同决定了工业增加值和GDP，在海外景气度持续向好的情况下，预计18  年工业增加值增长6.2%左右，GDP  增速小幅下滑至6.7%左右。（可具体参考我们之前周报《经济难以大幅回落，监管收紧仍是制约——2018  年1  月8  日债券周评》）
        对于债市，2018  年上半年依然难言乐观。一方面，经济基本面难以大幅回落；另一方面，监管高压上半年难见宽松。此外，通胀也是潜在风险。目前，我们仍然保持谨慎。
        风险提示
        经济数据超预期回落。