本篇为产业债信用观察系列，主要针对商业贸易行业中的百货、超市等一般零售行业发行主体，构建其信用资质的分析框架。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        ◆  行业运行特点    
        零售行业的业态主要由百货、超市两类，细分来看，百货又可以分为连锁百货超市、购物中心、奥特莱斯等，超市可分为超级市场、连锁超市、便利店、社区便民超市等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）百货和超市本质上都是一个零售场所，位于行业下游，不论从各行业历史违约情况还是评级调整情况来看，相对于上游、中游各行业而言，零售行业信用风险相对较低。    
        我国百货零售行业的运行特点有：区域格局较为明显、行业集中度低、同质化竞争严重、营业模式以联营为主。联营的营业模式决定了零售行业毛利率较低，同质化竞争严重的运行特点造成了零售行业具有明显的规模效应，零售行业往往通过兼并重组的方式扩大规模，以此增加市场竞争力。  
        ◆  信用分析框架构建    
        公司属性、自有物业、经营规模、成本控制、偿债指标、经营稳定性等是影响零售发债主体信用资质最主要的因素。综合来看，零售行业有如下几点值得注意：1、国有企业信用资质优于民营企业，中央国企资质优于地方国企；2、自有物业作为企业优质资产，自有物业越多信用资质越好；3、企业经营规模越大越好，规模效应显著；4、期间费用率越小越好，体现出企业经营的效率；5、区域布局广、布局在人均可支配收入较高的区域越多越好，经营收入更为稳定；6、债务负担越轻，总资本化比率越小越好，该指标值越小，公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小。    
        ◆  零售发债主体信用资质梳理    
        根据上述框架，我们将零售发债主体按照信用资质排序归为四档，第一档和第二档的发行人信用风险较低。    
        第一档：百联股份、华润万家、王府井国际、王府井、杭州商旅、商城集团、翠微股份；    
        第二档：重庆商社、鲁商集团、欧亚集团、北京城乡、广百集团、商投集团、中百集团、北京京客隆；    
        第三档：津劝业、物美控股、华地国际、新华都、友好集团、华联综超、友阿股份；    
        第四档：供销大集、茂业商厦、文峰集团、昆百大、金玛正和、东百集团、红楼集团、大连友谊。    
        ◆  风险提示    
        突发性事件例如委贷逾期、公司分立重组、违法违规行为、对外担保代偿风险等亦是直接影响公司资质的原因，由于其突发性和不可预测性，对公司造成的冲击不容忽视。