摘要：
        本周观点：短期来看经济或将继续回落，市场利率仍有下行空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从最新的宏观经济数据来看，宏观继续回落短期来看具有确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）固定投资虽然有所企稳回升，但拆分来看，未来动力不足。制造业投资下滑明显，去年固定投资企稳的主要原因在于制造业投资表现的亮眼。我们认为，今年的制造业投资难以像去年一样一枝独秀。基建投资资金来源边际转好，基建投资小幅回升。但我们认为基建投资难以超预期大幅增长，对稳经济增长更多是“托而不举”，自筹资金的缺口单靠专项债不足以弥补，而且融资平台目前可能放松的仅限于以借新还旧为目的的公司债，叠加基建上半年面临着较高的基数，压力仍不小。房地产投资的回升预计难以持续，房地产投资中建安、设备工具、其他投资都面临较大的压力，房企的资金来源受限也依然明显。社零压力犹存，地产系消费下滑明显，汽车消费无明显提振。工业增加值小幅回落，目前生产动力不足。
        公开市场与货币工具操作：上周，央行公开市场无逆回购和MLF到期，周五央行少量净投放，通过7天逆回购投放200亿元流动性。本周，公开市场仅有上周投放的200亿元逆回购到期。目前货币市场资金面处于较为宽松的状态，逆回购操作频率和金额显著下降，3月以来DR007波动中枢在2.42%左右，与2月几乎持平。
        货币市场:货币市场方面，上周资金价格普遍上升，尤其周五资金价格上涨明显，主要受到月中缴税影响。具体来看，银行间质押式回购利率全面上行，普遍上行40BP至65BP之间。总体来看，周五资金面受到扰动，资金价格快速上升，同时央行也进行了200亿的净投放，熨平波动。上周Shibor利率也普遍上行，中短期上行相对明显，长期小幅波动。
        利率债一级市场:一级市场发行规模方面，利率债发行规模有所上行，主要是地方债发行开始放量。一级市场招标倍数和一二级价差方面，上周发行的利率债招标市场情绪不低。中标利率较上周相比有所上升，全场倍数不低，国开行、农发行和进出口行债的全场倍数多在2到4倍之间。
        利率债二级市场：上周，债市出现了全面的调整，国债平均上行1.3BP，国开债平均上行6.11BP，地方债平均上行3.5BP，非国开平均上行10BP。具体来看，国债方面，短期债券小幅波动，但基本保持平稳，中长期债券逆势下行，但只下行在1BP之内，基本上是保持不变。国开债各期限到期收益率全面上行，短期调整幅度大于长期，最高上行10BP左右。地方政府债和非国开政金债方面，各期限继续调整，整体调整幅度扩大，短期调整幅度大于长期。成交量方面，上周成交量明显下降，银行间债券市场成交量环比减少，质押式回购成交量大幅下跌，银行间现券成交量小幅上升。
        风险提示：资金面超预期收敛。